В 2026 году мировой экономический рост замедлится до 2,5% из-за энергетического шока, вызванного конфликтом на Ближнем Востоке, что приведет к росту цен на нефть и инфляционным рискам. Экономики стран региона операций ЕАБР продолжат расти, при этом темпы роста ВВП большинства стран останутся высокими благодаря инвестиционной активности. Инфляция в регионе в целом замедлится до 6,1% в 2026 году, а ключевые ставки центральных банков будут постепенно снижаться.

Обзор содержит детальный анализ недельной инфляции в России за период с 16 по 22 июня 2026 года. Представлены данные по инфляции в различных сегментах экономики, включая услуги, бензин, плодоовощи, продовольственные и непродовольственные товары. Недельная инфляция снизилась до 0,09% по сравнению с 0,13% на предыдущей неделе. Наибольший вклад в инфляцию внесли бензин и услуги, что отражает текущие тенденции в потребительском секторе. Графики демонстрируют динамику инфляции с начала 2024 года, показывая волатильность и сезонные колебания. Инфляция по индексу потребительских цен (ИПЦ) составляет 3,00%, что указывает на умеренный уровень инфляционного давления. Обзор подготовлен специалистами Альфа-Банка, предоставляющими макроэкономический анализ и прогнозы, с контактами для связи и получения дополнительной информации.

Умеренное снижение ключевой ставки и жесткая риторика ЦБ ограничивают потенциал дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, что ведет к росту доходностей на долговом рынке и повышенной волатильности, однако активность на первичном рынке облигаций сохраняется высокой.

На заседании 19 июня Банк России снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 14,25%, что оказалось менее резким, чем ожидалось большинством аналитиков (-50 б.п.). Регулятор отметил, что пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось из-за возросших проинфляционных рисков, в частности, связанных с пересмотром бюджетной политики, которая станет более стимулирующей на ближайшие три года. Это потребует от ЦБ более жесткой денежно-кредитной политики для предотвращения перегрева спроса и ускорения инфляции. Рост кредитования ускорился, что также ограничивает возможности для снижения ставки. Прогноз ключевой ставки на 2026-2028 годы, заложенный в апрельском базовом сценарии (14-14,5% на 2026 год, 8-10% на 2027 год и 7,5-8,5% на 2028 год), может быть пересмотрен в сторону повышения на следующем заседании 24 июля. Рост экономики РФ продолжается умеренными темпами: ВВП в январе-апреле вырос на 0,3%, за первое полугодие прогнозируется рост 0,5%. Инфляция замедляется, в апреле-мае с поправкой на сезонность рост цен составил 2,1% в годовом выражении, базовая инфляция — 4,2%. Однако сохраняются риски ускорения инфляции из-за волатильных факторов, таких как рост цен на топливо и плодоовощную продукцию. Для долгового рынка замедление снижения ключевой ставки означает ограниченный потенциал снижения доходностей средне- и долгосрочных облигаций в ближайшие месяцы, с возможным раскрытием потенциала не ранее чем через 1-2 года. При этом облигации с переменной ставкой купона (флоатеры) сохраняют привлекательность, так как будут транслировать двузначные купонные ставки при плавном снижении ключевой ставки. Риторика ЦБ стала более жесткой, регулятор готов к паузам в снижении ставки для оценки эффекта предыдущих решений и поступающей информации. В целом, инвесторам следует учитывать, что экономика будет дольше жить с высокими процентными ставками, а проинфляционные риски сохраняются, что негативно влияет на долговой и фондовый рынки.

Банк России на заседании 19 июня 2026 года снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 14,25% годовых, что оказалось менее значительным снижением, чем ожидал рынок (50 б.п.). В обсуждении рассматривались три варианта: сохранение ставки, снижение на 25 б.п. и снижение на 50 б.п. В пресс-релизе регулятор отметил существенное замедление инфляции и базовой инфляции в апреле–мае, а также снижение инфляционных ожиданий населения и бизнеса. При этом ЦБ сместил акцент с охлаждения спроса на восстановление экономической активности, указав на ускорение потребительского спроса и кредитной активности, а также замедление снижения напряженности на рынке труда. Регулятор подчеркнул, что баланс рисков теперь более проинфляционный, в том числе из-за более стимулирующей бюджетной политики и временного снижения производства моторного топлива. Позиция ЦБ стала более осторожной, что отражается в меньшем шаге снижения ставки и ужесточении риторики. Несмотря на сохранение возможности дальнейшего снижения ставки, пространство для этого стало более ограниченным, а вероятность паузы в смягчении денежно-кредитной политики во втором полугодии 2026 года возросла.

Совет директоров Банка России 19 июня принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 14,25%. Это самый небольшой шаг по снижению ставки с 2020-2021 годов, когда ставки были на однозначных уровнях. Такое решение отражает компромисс внутри совета директоров между сторонниками сохранения ставки и теми, кто выступал за снижение на 50 б.п. В релизе ЦБ акцентировал внимание на более стимулирующей бюджетной политике на трехлетнем горизонте, что может потребовать более высокой ключевой ставки, чем предполагалось ранее. ЦБ отметил улучшение экономической активности во втором квартале, ускорение кредитования и потребительского спроса, а также замедление снижения дефицита кадров на рынке труда. Среди новых проинфляционных факторов выделено снижение производства моторного топлива. Темпы роста цен с поправкой на сезонность замедлились до 2,1% в годовом выражении, а оценка устойчивой инфляции снизилась до 4-5%. Такое сочетание замедляющейся инфляции и сохраняющихся рисков стало причиной осторожного шага регулятора. Несмотря на более медленное снижение ставки, ЦБ сохраняет намерение оценивать целесообразность дальнейших снижений на ближайших заседаниях в зависимости от инфляции, инфляционных ожиданий и баланса рисков. Рынок ожидал снижения ставки на 50 б.п., поэтому отреагировал ростом доходностей среднесрочных и длинных ОФЗ на 10-15 б.п. Дальнейшая динамика ключевой ставки будет зависеть от бюджетных приоритетов: если государственные расходы продолжат поддерживать внутренний спрос, ЦБ придется компенсировать это более жесткой денежно-кредитной политикой, иначе возможно расширение пространства для снижения ставки. Прогноз по ключевой ставке к концу года сохраняется в диапазоне 12-14%, но нижняя граница сейчас менее вероятна.

В период с 9 по 15 июня 2026 года потребительские цены в России выросли на 0,15%, что ниже показателя предыдущей недели в 0,20%. Годовая инфляция составила 5,6% г/г, немного выше предыдущего значения 5,5%. Замедление инфляции связано с более скромным ростом цен на овощи (+1,6% н/н после +2,2%) и остановкой роста цен на авиабилеты (+0% н/н после +4,0%). С учётом волатильных компонентов базовая инфляция оценивается в диапазоне 3,3–3,8% SAAR. Инфляционные ожидания населения снизились до 12,4% (минус 0,6 п.п. м/м), а бизнеса — до 3,0% (минус 0,4 п.п.), что является минимальными значениями с мая 2023 года. Снижение ожиданий связано с удешевлением ряда товаров-маркеров, таких как мясо, мука, яйца и молоко. Уровень инфляции остаётся стабильным на комфортных уровнях второй месяц подряд, что способствует дальнейшему снижению инфляционных ожиданий. В таких условиях прогнозируется продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики, включая ожидаемое снижение ключевой ставки Центробанком на 50 базисных пунктов до 14,0%. Эти факторы создают благоприятные условия для стабилизации ценового давления и поддерживают экономическую активность.

Данный технический мониторинг долгового рынка России по состоянию на 18 июня 2026 года представляет собой комплексный сбор данных по облигациям различных секторов экономики. В обзоре содержатся карты доходности локального рынка, а также подробные таблицы с информацией по облигациям федерального займа (ОФЗ), региональным выпускам, первому эшелону эмитентов, банкам и финансовым организациям с рейтингами AAA-A-, ипотечным компаниям, лизинговым компаниям с рейтингами AAA-BBB+, машиностроению, металлургии и горнодобывающей промышленности, микрофинансовым организациям и ломбардам, нефтехимии и удобрениям, нефтегазовому сектору, оптовой торговле, промышленному производству, розничным сетям, сельскому хозяйству и пищевой промышленности, строительству и недвижимости, телекоммуникациям, технологиям, транспорту, электроэнергетике и теплогенерации, а также прочим секторам. Для каждого выпуска приведены данные по цене, изменению цены в базисных пунктах, доходности к погашению (YTM), изменению доходности, дюрации, текущему купону, наличию в ломбардном списке, спреду к гособлигационной кривой, рейтингам АКРА и Эксперт РА, котировкам, ликвидности и датам размещения и погашения. Обзор не содержит макроэкономического анализа или прогнозов, а служит инструментом для технического мониторинга и оценки текущих рыночных условий. Информация подготовлена аналитическим департаментом инвестиционной компании Велес Капитал, с участием экспертов по различным секторам долгового рынка. Данные позволяют инвесторам оценить текущие уровни доходности, кредитные риски и ликвидность облигаций, что способствует принятию обоснованных инвестиционных решений.

Обзор содержит подробные данные по недельной инфляции в России за период с 2024 по июнь 2026 года, включая основные категории товаров и услуг: услуги, бензин, непродовольственные и продовольственные сегменты, плодоовощи, акцизные товары и туристические услуги. Наблюдается разнонаправленная динамика инфляции с периодами как роста, так и снижения, что отражает волатильность цен в различных секторах. Базовая инфляция и остаточная инфляция анализируются отдельно, что позволяет выделить устойчивые и временные компоненты инфляционного давления. В обзоре представлены недельные значения инфляции, что дает возможность отслеживать краткосрочные изменения и тенденции. Также предоставлены контактные данные аналитиков Альфа-Банка, специализирующихся на макроэкономике, финансовых рынках, отраслях и стратегиях, что свидетельствует о комплексном подходе к анализу и поддержке клиентов. Данные и графики позволяют инвесторам и аналитикам оценить текущую инфляционную ситуацию и принять обоснованные решения с учетом волатильности и специфики различных инфляционных компонентов.

На предстоящем заседании Банка России ожидается снижение ключевой ставки на 50 б.п. до 14,0%, что связано с замедлением инфляции до 0,17% в мае и снижением базовой инфляции до 2,9% в годовом выражении. Несмотря на это, проинфляционные риски сохраняются из-за высокого дефицита бюджета, который останется положительным до 2029 года, и инфляционных ожиданий выше 13%. Инвестиции в первом квартале 2026 года снизились на 14% в реальном выражении, что обусловлено падением рентабельности, ужесточением санкций и завершением постсанкционного инвестиционного цикла. В сырьевом секторе инвестиции упали почти до уровня 2021 года, а в госсекторе наблюдается умеренный спад на фоне перераспределения расходов на безопасность. Несмотря на спад, инвестиции в частном секторе с 2021 по 2025 год выросли с 7,8% до 10,5% ВВП, а в реальном выражении по сравнению с 1 кварталом 2021 года увеличились в 1,5 раза. Рост ВВП в марте-апреле превысил 1%, розничного товарооборота – более 6%. Финансовые ресурсы для инвестиций сохраняются: объем средств нефинансового сектора на счетах в банках составляет 34% ВВП, а объем предоставленных кредитов и корпоративных облигаций в 2025 году вырос на 7,3% ВВП. Основным ограничением для инвестиций является сниженная рентабельность новых проектов на фоне высокой стоимости средств. Для поддержки инвестиционной активности важно сохранять сигнал на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики и не замедлять темпы снижения ключевой ставки.

Снижение инфляционных ожиданий и успешные аукционы Минфина создают предпосылки для стабилизации долгового рынка, однако негативные кредитные события и пессимизм на рынке корпоративных облигаций требуют осторожного подхода к инвестициям в долговые инструменты.

Аналитики Альфа-Банка ожидают, что ЦБ РФ снизит ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 14,25% на заседании 19 июня 2026 года, что меньше рыночного консенсуса. Рост проинфляционных рисков, обусловленный ускорением роста цен на плодоовощи и бензин, сильным потребительским спросом и бюджетными расходами, требует более осторожного подхода. При этом экономическая активность остается сильной, а рост зарплат поддерживает потребительский спрос. Внешние факторы, такие как глобальная инфляция и ослабление рубля, также создают дополнительные инфляционные риски.